服务案例

来源：逸柳投研笔记

声明：本文仅作研究讨论用，不构成任何投资建议。股市有风险，决策需独立思考，搭建好自己的逻辑体系和风控体系，切忌人云亦云。

伟星股份成立于1988年，主要从事钮扣、拉链、金属制品、塑胶制品、织带、绳带和标牌等服饰及箱包辅料产品，2004年6月25日在深交所上市。公司总部位于浙江省临海市，控股股东为伟星集团有限公司，截至2025年3月底，持有25.87%的股份，公司实际控制人是章卡鹏、张三云，两人为一致行动人，分别持有伟星集团15.97%、10.88%的股份，同时直接持有公司5.67%、3.76%的股份。

公司2024年收入为46.74亿元，同比增长19.66%；归母净利润为7亿，同比增长25.48%；整体毛利率为41.73%，净利率为15.12%，净资产收益率为16.02%。2025年一季度营业收入为9.79亿，同比增长22.32%，净利润为1亿，同比增长28.76%。

从伟星股份的历史业绩来看，公司收入和归母净利润都是波动上涨，当然，可以看出一定的周期性，隔个5-8年会走一个轮回，增速从低谷到高峰，然后再落为低谷。2024年收入为46.74亿，是2014年的2.5倍，也是2007年的4倍；2024年归母净利润为7亿，是2014年的2.8倍，2007年的6倍。

作为服装辅料，公司的产品下游是服装产品，具体下游产品包括于服装、鞋帽、箱包、家纺、户外及体育用品等领域，另外，公司的产品为非标准化产品。日常采取以单定产的经营方式，产品通过销售分/子公司、办事处等分支机构销售给全球的品牌服装、服饰企业或其指定的加工厂。

公司在国内外建有九大工业园区（包括临海、潍坊、孟加拉、深圳、越南、东莞等地），现已形成年产纽扣120亿粒、拉链9.10亿米的生产能力，2024年产能利用率分别为82%、58%。公司的纽扣和拉链的毛利率都在40%以上，属于简单也赚钱的生意，对应着“穿”和“用”的需求，是一项基本的物质需求，而扣子、拉链则是各种衣物、箱包等的一种重要配件，这些配件的单位价值量不高，比如纽扣，公司2024年卖了98亿颗，收入为19亿，每颗价格不到2毛钱。

由于经营比较稳定，并且这个生意现金流也不错，这样分红通常也会比较慷慨和稳定，2024年年报每股分红0.3元，总共3.5亿，此外，2024年中报每股分红0.2元，总共2.34亿元，全年派发5.84亿；2023年每股0.45元，总共5.26亿；而2022为每股0.35元，总共3.63亿；2021年为每股0.5元，总共3.98亿。

公司经营活动现金流净额也比较稳定，但是也有个问题，就是资本开支比较多，2020-2024年构建长期资产的现金流分别为3.29亿、4.50亿、7.34亿、6.71亿、7.66亿，而同期经营活动现金流净额为6.10亿、6.34亿、7.95亿、6.88亿、10.90亿。这样，可以看出公司可支配的自由现金流并不多。

我们再看公司股票的走势，现在价格是10.64元（2025-7-11收盘），而使用前复权口径，2014-12-31收盘价为0.19元，而2007-12-28收盘价为1.37元。如果买在2014年底的价格，然后将红利再投资伟星股份的话，现在的能够变成初始投资的56倍，这可以看出复利的力量。

从2016年至今，公司的PE在15-25倍区间波动，当前的静态PE为17.76倍，TTM口径的PE则为17.21倍，在PE的角度，当前的估值并不高，呈现出一定的投资价值，当然，就历史看未来，要求现在时点看到的未来，跟过去时点看到的未来具有可比性，但是这个条件往往是不满足的，经济形势在变化，行业格局也在变化，而且由于增长到一定程度后，难度会不断提升，所以谨慎来看，用比历史值稍微低一点的估值相对会稳健一些。

我们假设初始5个亿的分红，每年5%的增速，20年后的残值为50亿，那么当下124亿的市值对应着大概4.3%的收益率；而如果觉得折现率是3%，也就是说市场的整体利率比较低，这种情况下，保持其他假设不变，估值则为145亿，有大概17%的收益空间；而如果我们希望5%的收益率，保持长期持股，直到20年之后，依然是5个亿的分红假设，以及5%的增速，20年后50亿残值，则在估值约为114的时候比较划算，大概再跌个8%的样子。上涨是兑现价值的时候，而下跌往往是“创造价值”的时候。

以上仅为个人观点，不要太受到影响了。

特别声明：以上内容仅代表作者本人的观点或立场，不代表新浪财经头条的观点或立场。如因作品内容、版权或其他问题需要与新浪财经头条联系的，请于上述内容发布后的30天内进行。